通货紧缩
通货紧缩（英文名：deflation），是指由于货币供应的绝对或相对减少，从而引起纸币升值，物价总水平持续下跌的社会经济现象。
通货紧缩是通过货币表现出的经济衰退，以物价总水平持续下降甚至出现负增长、货币供给量连续下降、有效需求不足为特征。一般认为消费者物价指数（CPI）同比涨幅低于1%，且持续6个月以上，就认为是通货紧缩。通货紧缩按其程度可分为轻度通货紧缩、中度通货紧缩、严重的通货紧缩与恶性通货紧缩。其产生原因主要包括总需求不足、总供给不足等，针对通货紧缩的成因，可以采用结构性改革、扩张性财政政策、改善收入分配制度等方法。
适度的通货紧缩会对经济的发展有一定的有利影响，但大多数时候过度的通货紧缩会造成破坏信用关系、影响社会消费和投资、影响金融的良性循环等不利影响，引起经济衰退。
内涵释义
对于通货紧缩，学术界主要有以下三种观点。
一是较为宽松的通货紧缩定义，对衡量通货紧缩的约束条件不做严格的限制，不考虑货币供给数量和国民经济增速的变动，仅考虑物价水平的变化情况。尽管这种定义的衡量指标仅有一项，然而在对通货紧缩判断上却有不同标准，主要有4种，分别为物价水平持续下降6个月、24个月、通货膨胀率低于1%、通货膨胀率变为负值且持续较长时间。以保罗·萨缪尔森和约瑟夫·斯蒂格利茨为代表的价格派，用物价水平或总体价格水平的下降来定义通货紧缩，即通货紧缩是指价格总水平的持续下降。
二是相对严格的通货紧缩定义，仅以物价水平和货币供给数量的变化来衡量是否发生通货紧缩，对国民经济增长速度指标放松了限制，只要物价水平和货币供给数量满足连续下降即构成通货紧缩。以弗里德曼和施瓦茨为代表的“货币派”认为，通货紧缩在任何时候任何地方都是一种货币现象，不论其机理如何，通货紧缩的本质是货币供应量的持续下降，或货币的升值，他们以物价指数与货币供给量同时持续下降为判断依据。
三是严格意义上的通货紧缩，即从物价水平、货币供给数量和国民经济增速三个指标来考察通货紧缩，要求三个指标都要满足持续下降条件。其中，对于货币供给数量和GDP增速，评价标准略有不同，既可以采取绝对量标准，也可以采用相对量标准。这种观点认为通货紧缩是物价持续下跌、货币供应量持续下降，相伴随的是经济衰退，因此其判断标准为物价指数、货币供应量和经济增长三个指标的同时持续下降。
在国际上，关于通货紧缩并没有没有统一的定义，研究中一般都倾向于采用第一种作为其定义。
度量通货紧缩的指标主要有消费者物价指数（CPI）和生产物价指数（PPI），与生产物价指数相比，CPI与居民生活联系更为密切，一方面可以把居民日常的消费的价格状况反映出来，同时也可以反映消费价格对居民现实生活中的消费支出有什么样的影响。因此通常选择CPI同比涨幅作为通货紧缩的度量指标。每个国家发展阶段不同，对通货紧缩指标的设定也不同。一般认为CPI同比涨幅低于1%，且持续6个月以上，就认为是通货紧缩。
主要类型
按程度分
根据通货紧缩程度的高低可以将通货紧缩分为轻度通货紧缩、中度通货紧缩、严重的通货紧缩与恶性通货紧缩。物价水平的年度变化来衡量，则物价水平出现负增长，处在-3％以内，可视为轻度通货紧缩。物价水平的变化率处在-3％～-6％之间，可视为中度通货紧缩。物价水平变化率处在-6％～-10％之间，可视为严重的通货紧缩。物价水平的变化率低于-10％，则视为恶性通货紧缩。
按表现形式分
根据通货紧缩的表现形式可分为公开的通货紧缩与隐性的通货紧缩。公开的通货紧缩是指完全通过物价水平（衡量指标为物价指数）的下降来反映出来的通货紧缩。隐性的通货紧缩则指完全不通过或不完全通过物价水平（衡量指标为价格指数）的下降来反映出来的通货紧缩。
隐性的通货紧缩包括两种具体的类型：（1）抑制型通货紧缩。乃指在价格受到管制的条件下，通货紧缩无法通过物价水平的下降来反映出来的通货紧缩。因此，这种通货紧缩可称为管制型隐性通货紧缩。（2）非管制型隐性通货紧缩。乃指在价格不受管制的条件下，由于选定的商品不具有代表性，或权重设定不合理，或调查地区、调查对象选择不合理，或物价指数计算方法不合理，或因统计工作存在的其他错误或失误，而使得物价水平的下降并不能完全通过官方统计的物价指数来反映出来的通货紧缩。
按持续时间分
通常把物价连续6个月下降作为判定通货紧缩的依据。根据通货紧缩的持续时间的长短可分为短期性通货紧缩、中期性通货紧缩与长期性通货紧缩。短、中、长期的划分是以经济短周期的时间作为具体的划分依据。一个经济短周期所经历的时间长度平均为4-5年，如果通货紧缩的持续时间在2年或3年以内，可视为短期性通货紧缩；通货紧缩的持续时间在3年以上，5年以内，可视为中期性通货紧缩；若通货紧缩的持续时间在5年以上，即超过1个经济短周期所经历的时间长度，则视为长期性通货紧缩。
按形成原因分
根据通货紧缩的形成原因，可将通货紧缩分为：需求拉下型通货紧缩、供给过剩型通货紧缩、成本推下型通货紧缩、结构性通货紧缩、输入型通货紧缩、预期型通货紧缩、政策性通货紧缩、体制性通货紧缩和资产替代型通货紧缩。
需求拉下型通货紧缩是指在商品供给保持正常增长的条件下，由于总需求下降（既可能是总需求的绝对下降，也可能是总需求的相对下降）而导致商品过剩所引起的通货紧缩。供给过剩型通货紧缩是指总需求正常增长，由于商品供给出现超常增长而导致商品过剩所引起的通货紧缩。成本推下型通货紧缩是指由商品平均生产成本的下降所引起的通货紧缩。结构性通货紧缩是指商品供给结构不能适应需求结构的变化所引起的通货紧缩。输入性通货紧缩是指由于国外商品或生产要素的价格下降所引起的国内物价水平持续下降的通货紧缩。预期型通货紧缩是指由社会预期因素所导致的通货紧缩。政策性通货紧缩是指由于政府实行过度的紧缩性经济政策或其它导致需求下降的经济政策而引起的通货紧缩。体制性通货紧缩是指由于经济体制具有内在的需求抑制机制而导致总需求不足而引起的通货紧缩。资产替代型通货紧缩是指人们以金融资产代替实物资产而引发的通货紧缩。
产生原因
理论上认为，通货紧缩产生的原因有总需求不足、总供给过剩等，现实经济中，通货紧缩难以由单一原因引起，一般表现为复合型通货紧缩，即由以下原因共同作用所致。以AD-AS模型可对通货紧缩作相应的分析。
总需求不足
需求包括消费需求和投资需求。制约消费需求增长的因素主要包括收入、分配和社会保障制度。由于消费需求不足、投资需求不足、政府支出大幅下降、外贸需求减少或者几种因素共同作用，导致总需求出现下降。此时，虽然总供给可能仍处于均衡水平，但由于总供给超过了总需求，因此会引发通货紧缩。
总需求AD是由以下几个方面构成：
AD = C + I + G + ( X - M )
如图所示，横坐标Y代表工资水平，纵坐标P表示价格水平。AD代表总需求，AS代表总供给。均衡点E决定了物价水平和总产出，在总供给不变的情况下，由于总需求AD的左移至AD1，使得总需求表现出相对的不足，从而导致价格水平的下降。
公式中C为消费，I为投资，G为政府购买，( X -M )为净出口，有效需求不足可以是由于C、I、G、( X -M )中的一方面或几个方面同时引起的。
消费（C）
约翰·凯恩斯认为，总需求主要决定于总所得量，总消费随总收入增加而增加，当前消费主要依赖于当前收入，可支配收入确定现阶段消费水平。消费不足是指由于即期收入的减少或预期未来支出增多，以及对未来诸多不确定性而采取的减少即期消费的一个预期性行为。在消费中，尽管即期的收入影响人们即期的消费，但真正决定人们消费的是对未来收支的预期。因此，当前的储蓄动机决定了消费倾向。
投资（I）
影响投资的主要因素有两个：一是利率，二是资本的边际效率。利率决定于流动偏好和货币数量，资本边际效率取决于预期收益和资产的供给价格。从投资者的角度讲，理性的投资者通过收益与成本的比较来决定是否进行投资。如果成本大于投资取得的收益，不管利率降到何种程度，投资者都不会进行投资。如果投资者由于对未来充满了悲观而减少投资，即预期收益过低导致投资者投资不足，从而使得总需求中投资需求下降，导致通货紧缩的发生。
当投资者对投资项目产品的未来市场看跌时，投资者便会缩减投资计划，致使投资需求出现下降，首先使生产资料价格出现下降，最终导致一般价格的下跌。通货紧缩一日形成，而且是非预期的，实际利率就会有所上升，债务人的债务负担会因此而加重，并进一步降低未来收益，促使投资需求下降。
政府购买（G）
政府部门是国民经济核算体系的重要部门，与私人部门、对外部门相比较，政府部门不仅占有社会经济总量的重要部分，而且易于控制，代表政府部门的意见，可以直接为宏观经济调控目标服务。当政府增加公共支出，提高社会福利水平，将直接地增加社会需求，这有利于刺激相关市场的发展，物价可能趋于上升。反之，当政府实施缩减支出计划，不仅直接地降低社会需求，而且通过减少私人部门获得的转移支付，进一步降低社会需求，导致相关市场供过于求，进而出现物价的持续下跌。
净出口( X -M )
净出口是指出口与进口之差。出口大于进口，表明贸易盈余。进口大于出口，表明贸易逆差。在经济全球化的趋势下，各国的经济开放度、经济相互依赖程度和一体化程度不断加强。其具体反映渗透到生产、贸易、金融、科技等各个领域。从而推动了全球范围内的资源优化配置。净出口构成一国经济的需求方面。
总供给过剩
总供给过剩是相对于有效需求而言的，指由于一定时期内产品数量出现绝对过剩而引起的通货紧缩。具体来说，总供给过剩原因主要包括：技术进步导致的生产力的提升、生产力过剩等。
如图所示，总需求不变时，如果总供给增加，AS右移至AS1，价格水平也会随之从P下降到P1。
生产力提高
通货紧缩的产生有时与生产力提高有关，技术进步、生产力的提高使得单位商品的生产成本大幅下降，产品的销售价格会随之下降。如果生产力提高所产生的效应具有普遍性，便会出现一般物价的持续下跌，形成通货紧缩压力。
生产率的提高以及全球竞争的加剧不可避免地形成通货紧缩压力，不断提高的生产率意味着生产成本的下降，以及一定的劳动数量和自然资源可以生产更多的产品。这种情况下，消费者可获得低廉价格的好处，但并不会出现收入的下降，因为厂商的利润没有减少。生产者也没有带来多少坏处，生产率增长能确保厂商获得较高的实际收益率，并使这些部门的投资处于较高的水平。
生产能力过剩
生产能力过剩往往导致价格水平的走低，一旦出现普遍的生产能力过剩，产品供过于求的矛盾就会十分突出，并最终通过物价下跌来加以调整，通货紧缩会随之产生。生产能力过剩导致通货紧缩大多时候是由厂商决策所产生的。如果厂商的市场开发策略雷同，就会导致重复投资，必定会大幅增强市场供给的力量，最终导致产品市场价格下跌。
放松管制
放松管制往往与生产力提高相联系。一般来说，放松管制意味着某些行业或部门原来由国家控制，业已形成垄断性行业，其产量受到限制，价格即垄断价格。一旦放松管制，资源配置趋于有效，可利用的资源会有所增加，从而为扩大生产提供了条件。在生产规模日益扩大的同时，公平竞争有所促进，致使产品价格大幅降低，并可能导致物价水平的下跌。
应对方法
增加总需求
扩张性财政政策
在总需求不足时，扩大财政支出，可以直接增加总需求，还可以通过投资的“乘数效应”带动私人投资的增加。通货紧缩的原因之一是需求不足，努力扩张需求是治理通货紧缩的一项直接而有效的措施。总需求包括投资需求、消费需求和出口需求。削减税收、加大公共工程支出、加强各种社会保障体系都是扩大消费需求和投资需求的有效手段。货币贬值，提高出口产品的竞争力是扩大出口需求的有效措施。
价格改革
积极推进价格改革。政府可以将CPI调控目标提前预定，为价格改革预留了一定的空间。建议通过落实阶梯水价和气价政策淘汰落后产能，推进环保和公共服务等领域价格改革，通过完善天然气价格形成机制，启动农业用水价格改革试点，缩短成品油价格调整周期等措施推进价格改革。
改善收入分配制度
提高居民收入特别是中低收入阶层的收入水平。缩小各阶层收入差距，缩小东部地区和西部地区的经济差距，可以使全社会平均消费倾向提高，从而提高消费水平。为此，应加大对低收入阶层的教育和培训的投入力度，实施积极的就业政策，同时注重培育、扩大中等收入阶层。此外，应建立以公平为导向的公共服务与福利制度，逐步缩小城乡、地区和不同群体的收入差距，促进横向和纵向社会流动。完善包括养老、医疗、失业等社会保障体系，建立健全社会保障体系，适当改善国民收入的分配格局，以增加消费需求。
支持乡镇企业进行制度创新，提高经营水平，大力推进小城镇建设。为居民提供更多的就业机会。收入增加和社会保障体系的建立有利于刺激总需求的扩张。缓解经济紧缩状况。加快农业转移人口市民化步伐，释放其消费潜力。并通过政府职能转变和行政审批改革，弱化地方政府对企业投资的行政干预和变相补贴，转而通过市场的力量推进行业的兼并和重组。
应对过剩供给
结构调整
运用供给管理，加大产业结构、产品结构调整。需求不足与供给过剩是同一个问题的两个方面。扩大有效供给。消灭无效供给，有利于形成社会需求。通货紧缩恰恰是调整产业、产品结构，进行资产重组的有利时机，促进了企业之间的兼并、重组。提高企业扩大技术改造的积极性，支持新兴产业尤其是高新技术产业的发展。推动产业结构的升级。对于竞争较激烈的行业，要加快技术改造，增加产品技术含量．降低生产成本，适应社会需求变动，重获广阔的需求市场。对于某些因商品生产绝对过剩引发的通货紧缩，一般采用结构性调整的手段，即减少过剩部门或行业的产量，鼓励新兴部门或行业发展。
扩张性货币政策
在总供给过剩时，实行“适度扩张”货币政策可以遏制通货紧缩趋势，保持币值稳定，刺激经济增长，防止经济衰退。但要注意综合物价指数，控制好货币发行的数量，防止货币的无限升值。具体治理通货紧缩的货币政策措施有：适当降低法定存款准备金率、适当调整再贴现率、通过公开市场业务增加货币供应量投入基础货币、降低存贷款利率促进投资和消费、采取灵活的汇率政策等。
社会生活影响
积极影响
适度的通货紧缩有利于经济的增长。通货紧缩会促使长期利率的下降，有利于企业投资改善设备，提高生产率。也会促进企业加强技术投入和技术创新，改进产品和服务质量。在适度的通货紧缩的状态下，经济扩张的时间可以延长而不会导致经济的稳定。如果通货紧缩是在技术进步、效益提高基础上出现的，则物价水平的下降也会促进经济的发展。
消极影响
通货紧缩对经济的影响是多方面的。历史上的通货紧缩通常与经济衰退相伴，而且当经济处于衰退期时，受心理预期的影响，现期消费转为未来消费，观望的比较多，价格下跌难以阻止，从而加剧经济衰退。与经济衰退相伴随的通货紧缩会使经济增长和物价水平螺旋式地下降，货币流通速度减慢，市场销售不振，影响企业生产和投资的积极性，大量的资金闲置，限制了社会需求的有效增长，最终导致经济增长乏力，经济增长率下降，对经济的长远发展不利，从而对宏观经济产生破坏作用。
破坏信用关系。对于金融机构来说，发生通货紧缩、经济衰退的时候，一方面是原来的债权收回遇到困难，另一方面是新的信用需求减少。会给正常经营带来困难，信用量急剧萎缩，正常的信用关系也会遭到破坏。通货紧缩对债务人也十分不利，对债务人来说，不单单是实际债务负担增加，而且资产价格下跌也减少了抵押资产的价值，这也使得银行不良资本增加，风险加大。
影响社会消费和投资。通货紧缩导致的经济衰退，是物价的持续、普遍下跌使得企业产品价格下跌，企业利润减少，企业经营效益下降，社会的经济增长受到抑制。物价下跌引起的企业利润减少和生产积极性降低，带来失业率上升，人们的收入减少，人们会紧缩开支，即期消费会大幅度下降，实际生活水平难以提高。通货紧缩使实际利率上升，不利于投资需求增长。投资不足使得市场上投资品销售下降，供需矛盾更加扩大。
影响金融的良性循环。在通货不足的情况下，银行可以通过增加贷款和扩大信用规模来增加通贷。但是在通货紧缩下，企业的效益不断降低，银行的惜贷之心日渐趋重，贷款的数量增长减缓甚至下降，而居民惜金不用，银行的存款数量却日渐高涨，一消一长，会危及到银行本身的经营，整个社会的金融秩序由良性循环转向恶性转换。
相关理论
马克思经济理论
在经济学研究领域中，较早提出通货紧缩问题的是马克思·温舍，其在著作《资本论》及其手稿中多次分析了流通中货币的膨胀和收缩问题。他认为通货的膨胀和收缩可能由产业周期引起，可能由投入流通中的商品数量、价格变动引起，可能由货币流通速度变化引起，还可能由于技术因素产生，如在支付国债利息时，通货会膨胀，而在纳税时通货会收缩。马克思这样分析旨在表明：货币流通必要量是由进入流通中的商品价格总额决定的，与价格总额成正比，与货币流通速度成反比，如果有其他因素，如经济周期的变化、货币收支的技术因素等渗入，则就会使货币流通必要量过多或过少。卡尔·马克思讨论这一问题，都假定货币是金，其本身具有内在价值，因而其过多或过少都不会引起币值的变动，只有在价值符号如纸币代替金属货币流通的条件下，其过多或过少才引起币值的变动。所以马克思论述通货的影胀或收缩。实际是讨论金币流通与替代金币流通的价值符号流通的关系，并非是讨论货币供应的多少与价格涨落的关系。总结来说，马克思是联系货币流通规律来讨论通货紧缩问题。
凯恩斯的通货紧缩理论
凯恩斯认为通货紧缩主要是由有效需求不足引起的。约翰·梅纳德·凯恩斯的著作《就业、利息和货币通论》是针对30年代大危机中存在大量非自愿性失业和严重的通货紧缩而写作出来的。凯恩斯认为，经济之所以会发生生产过剩危机，产生失业与严重通货紧缩，根本原因在于社会有效需求不足。有效需求不足包括投资需求不足和消费需求不足，而它们又是由三个心理规律，即消费倾向、资本边际效率和流动性偏好规律所决定。凯恩斯首先强调通货紧缩是价格总水平的持续下降，然后提出了资本边际效率下降的理论，指出在一个经济周期的繁荣后期，资本产品的数量不断增加，投资的继续增加，使得资本边际收益率下降，加上流动性陷阱的存在，人们的投资加速减少，并通过乘数的作用使有效需求和收入下降，推动通货紧缩的形成。约翰·凯恩斯立足于需求面来解释通货紧缩，是在实体层面解释30年代大萧条的理论中最有影响的一种，但忽视了货币金融因素的影响。
克鲁格曼的通货紧缩理论
克鲁格曼认为通货紧缩是总需求不足造成的，而物价下跌则是市场价格机制强制实现经济均衡的一种必然，更是流动性陷阱作用的结果。克鲁格曼是在研究日本经济的过程当中形成其通货紧缩理论的，对于日本的通货紧缩，克鲁格曼从人口学的角度出发，认为人口老龄化是制约整个社会总需求的主要原因。克鲁格曼进一步发展了约翰·凯恩斯主义流动性陷阱理论，认为流动性陷阱的存在是通货紧缩的必要前提，他认为在信用货币条件下，由于存在流动性陷阱，使得传统的货币政策在治理通货紧缩时失效。这种情况下，即使短期名义利率降至很低的程度，储蓄的意愿仍超过投资的意愿，使经济处于不均衡状态。要消除储蓄与投资之间的缺口，要么降低当前物价水平，要么降低名义利率，但由于名义利率不能低于零，这使得现行的真实利率高于经济均衡所需的负的真实利率而难以下降。因此，通过这个途径刺激经济不能生效，经济实现均衡的唯一途径只能是物价水平的下降。保罗·克鲁曼主张通过有管理的通货膨胀来治理通货紧缩，通过增发货币，增加需求，以更多的货币吸纳与消化所谓的过剩商品来实现经济的均衡。克鲁格曼发展了约翰·凯恩斯主义流动性陷阱理论，并提出了激进的货币政策的主张，形成了一套新凯恩斯主义的通货紧缩理论，但忽略了经济结构的调整，而经济结构的不合理，是很难实现适度的通货膨胀。
米塞斯和哈耶克的通货紧缩理论
米塞斯和哈耶克认为通货紧缩是由生产结构的失调引起的，是繁荣（投资）过度的必然结果，一旦危机开始，就应该允许衰退通过市场机制自发治愈，政府干预是有害的，因为他们会导致进一步的扭曲，阻碍资本结构的必要调整。他们的理论与凯恩斯理论恰好相反，他们强调通货紧缩的发生是投资的过度，而凯恩斯理论强调通货紧缩的发生是投资的不足。
费雪的债务通货紧缩理论
费雪强调通货紧缩是因过度负债和债务清算导致货币信用紧缩而引发的。费雪的通货紧缩理论主要是从金融方面探讨通货紧缩问题。费雪将20世纪30年代美国大危机中失业与严重的通货紧缩的起因归于债务危机。危机前由于受经济繁荣前景的鼓励，企业从金融机构获得大量的贷款，使其债务率急剧增长。企业负债过度造成两方面的恶性循环。一方面在负债情况下为了支付利息而动用大量资金，迫使企业借新债还旧债，债务积累越来越多，企业陷入负债陷阱，难以偿还和解脱。另一方面利息的负担加重使企业成本与费用升高，在市场销售困难和货币当局实行紧缩政策的条件下，必然发生亏损，使得企业经营效益下降，进而完全丧失还债的能力，被纵横交错的债务链所束缚，经济运行进入恶性循环，市场物价水平不可避免地持续下跌。欧文·费雪认为由于预期资本边际效率下降使得货币当局奉行收缩政策，而正是货币当局的紧缩政策与紧缩行为使流通中的货币供应量减少，币值上升，最终引起了通货紧缩。费雪的债务通货紧缩理论分析的重点在于通货紧缩如何不断深入，对于通货紧缩如何产生的，则缺乏解释力。
货币主义通货紧缩理论
以弗里德曼为代表的货币主义的观点认为通货紧缩的原因在于货币政策的失误，用货币供应不足来解释价格水平的下降。通货膨胀是由于货币数量的过度扩张引起的，可以通过紧缩性的货币政策来消除。与之相对应，通货紧缩则是由于经济中货币存量过少造成的。米尔顿·弗里德曼认为，货币存量主要由经济体系以外的货币当局决定，货币供给具有外生性。由货币供给因素而导致商品市场供给大于需求，从而引发通货紧缩称。弗里德曼认为当货币收缩时，货币的边际收益上升，人们就会将金融资产和实物资产转换成货币资产，直到重新构成新的资产组合使各资产的边际收益率相等。这就可能导致金融资产和实物资产价格的下降。弗里德曼认为货币供应量的变动和价格变动之间的关系不是机械不变的，产量的变动和公众希望持有的货币数量的变动会造成货币存量的变动与价格变动之间的不一致，因此，不仅要考察单位产量的货币存量，同时要考虑到货币流通速度的变化。
虚拟经济与通货紧缩理论
在传统的货币数量论中，货币主要用于真实产品和服务的交易。然而在当代经济中，有大量的资产，包括房地产、金融资产每天都进行着大量的交易，其交易额已大于实际资产的交易额。显然货币不仅用来媒介实际经济交易，以地产和金融活动为主的虚拟经济同样需要大量货币。因此，仅仅考虑实际经济中的产品和服务与货币数量的关系已不足以正确认识物价水平的波动，必须考虑虚拟经济对物价水平的影响。因此，一个经济体中，如果虚拟经济部分膨胀很快，就会吸引大量货币，造成实体经济中货币量减少，物价水平下降，从而发生通货紧缩。
历史案例
1929-1933年美国大萧条
1929-1933年，美国国民生产总值下降29%，消费者价格指数下降近25%，股市暴跌近85%，失业率从3%升至近25%，实际利率维持在8%左右。
关于美国大萧条的成因，约翰·凯恩斯认为，投资需求下降是30年代增长崩溃的根源。弗里德曼和施瓦茨则认为，美联储防止银行破产努力的失败和1930年底至1933年货币存量的下降是导致大萧条的政策根源。
为摆脱大萧条，1933年3月4日，富兰克林·罗斯福开始实行一系列举措：兴建大规模公共工程；颁布一系列旨在挽救银行业的立法，如《格拉斯－斯蒂格尔法案》《格拉斯-斯蒂格尔法》等；颁布《农业调整法》和《全国工业复兴法》，扶持工、农业发展；颁布《社会保障法》，建立社会保障制度等。
1992-2002年日本“失去的十年”
1992-2002年被称为日本“失去的十年”。期间，日本名义GDP增长率不到1%，从1994年第三季度之后的每个季度（除自1997年第二季度之后的四个季度外），GDP平减指数均为负增长，日经指数下跌近78%，失业率从2.1%上升到5.4%，实际利率维持在3%以上。
1991年泡沫经济的破灭是造成日本“失去的十年”的根本原因。“广场协议”之后日元兑美元持续升值，经济结构僵化导致生产能力严重过剩，不良资产攀升造成银行惜贷等也是重要原因。日本政府的政策失误，包括90年代初未及时处理巨额银行不良资产，1997年过早实行财政紧缩政策以及2000年8月过早结束零利率政策，起到了推波助澜的作用。
日本政府采取多种措施应对通货紧缩：实施高达130万亿日元的财政刺激方案；实行零利率和数量宽松货币政策；对日元贬值采取听之任之的态度；集中出台一批关于银行业危机管理的金融法案，全面清理主要银行不良资产等。
1998-2002年中国通货紧缩
1998-2002年，中国GDP年均增长率从1990-1997年的6.8%下降到3.6%，M2环比平均增速从1990-1997年的21.5%下降到8.8%；CPI增速有10个季度为负，增速最快的2000年第一季度仅环比增长1.3%。
导致该时期通货紧缩的因素如下：一是结构因素导致供给相对过剩：需求转变导致某些供给缺位、重复建设加剧产能过剩等。二是体制因素导致需求不足：失衡的收入分配格局和滞后的社会保障制度削弱了人们的购买能力和意愿。三是亚洲金融危机后外部需求的低迷。
面对通货紧缩，中国政府积极应对：一是从1998年下半年开始，中国开始采取发行建设国债、减税等扩张性财政政策。二是中国人民银行在1996年以后连续八次降息，从1998年起取消对国有商业银行的贷款限额控制。
参考资料
通货紧缩(deflation).四川经济网国际频道.2023-06-19
普及金融小常识之通货紧缩.湖北银行.2023-06-24
什么是通货紧缩:概念辨析.国家信息中心 国家电子政务外网管理中心.2023-06-19
通货紧缩的成因及影响.四川经济网国际频道.2023-06-19
通货紧缩会带来什么.中央人民广播电台.2023-06-19
通缩又何妨 矫枉正当时.海外网.2023-06-25
央行营管部:对当前宏观调控政策取向的几点建议——中新网.中国新闻网.2023-06-25
通货紧缩的治理.四川经济网国际频道.2023-06-19
通货紧缩相关理论综述.国家信息中心 国家电子政务外网管理中心.2023-06-24
央行营管部:对当前宏观调控政策取向的几点建议——中新网.中国新闻网.2023-06-25